Monthly House View :

Estimada lectora, Estimado lector, 

En nuestro Global Outlook 2026, aconsejamos a los lectores estar preparados para sorpresas, tanto posi tivas como negativas. Los últimos años han demos trado que, incluso en un entorno macroeconómico y geopolítico complejo, los mercados pueden ofrecer sorpresas alcistas inesperadas. Seguimos convenci dos de que los inversores deben centrarse en los fun damentales, mantener la disciplina y evitar reaccionar emocionalmente a los titulares. El primer semestre de 2026 ha aportado nuevas pruebas en este sentido. En esta edición estival, revisamos tres sorpresas clave y sus implicaciones para los inversores en lo que resta del año. 

EL PETRÓLEO SIEMPRE ENCUENTRA SU CAMINO

El bloqueo en el estrecho de Ormuz en marzo provocó el mayor repunte del precio del petróleo en décadas, con muchas previsiones situando los precios por encima de los 150 dólares por barril. Sin embargo, tan pronto como se anunció una frágil distensión en junio, los precios del petróleo colapsaron, pasando de compras motivadas por el pánico a ventas motivadas por el pánico. La realidad es más compleja de lo que parece. El petróleo sigue fluyendo: algunos buques escaparon del estrecho navegando “en oscuro” o tomando rutas cercanas a Omán. Se utilizó capacidad adicional a través de oleoductos como Yanbu (Arabia Saudi) y Fujairah (EAU). El aumento de la oferta por parte de los Emiratos Árabes Unidos—tras su salida de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) la disposición de Irak a exportar más probable mente ayudarán a reducir el déficit. Por el lado de la demanda, la destrucción significativa de demanda en China, apoyada por grandes reservas y una estrategia clara para reducir la dependencia de los combustibles fósiles, implica que la dinámica de oferta y demanda no es tan dramática como se temía. En resumen: el petróleo no ha dejado de fluir y sigue encontrando nuevas rutas. Como subrayamos en nuestra edición de marzo, la infraestructura de oleo ductos se está convirtiendo en un activo geopolítico decisivo, reduciendo la dependencia de cuellos de botella como el estrecho de Ormuz. 

EL DILEMA DE LOS BANCOS CENTRALES 

El repunte de los precios de la energía ha supuesto un reto para los bancos centrales. ¿Puede una subida de tipos controlar el impacto del petróleo en los precios? Probablemente no. ¿Puede un banco central ganar credibilidad subiendo tipos para garantizar la estabi lidad de precios? Sin duda, pero esto crea un dilema. El Banco Central Europeo (BCE) optó por una única subida—consideramos que no se requieren más accio nes, aunque la estabilidad de precios sigue siendo su único mandato. Para la Reserva Federal (Fed), la histo ria es diferente. La cifra de inflación de junio trajo ali vio, ya que los efectos secundarios de los precios del petróleo han sido hasta ahora limitados: los 67 eco nomistas encuestados por Bloomberg esperaban una inflación más alta, pero se equivocaron. Como resul tado, Kevin Warsh puede mantener un tono restric tivo—enfatizando la “tolerancia cero” con la inflación elevada—sin necesidad de subir los tipos. Es destaca ble que las expectativas de inflación a un año cayeron por debajo del 2% por primera vez durante el segundo mandato de Trump. Aunque los mercados esperan una o dos subidas este año, creemos que la Fed se man tendrá en pausa, y el umbral para un endurecimiento adicional sigue siendo elevado. 

¿EL ORO PERDIÓ SU BRILLO? 

Quizás la sorpresa menos bienvenida este año ha sido la fuerte reversión en los precios del oro, que caye ron de un máximo de 5.500 dólares a 4.000 dólares a principios de julio. ¿Ha perdido el oro su atractivo como diversificador? Nuestra respuesta es no. La cri sis en Medio Oriente llevó a algunos bancos centra les a vender oro para reconstruir reservas en dólares y respaldar sus divisas: Turquía y Rusia vendieron 81 y 34 toneladas, respectivamente. Sin embargo, está surgiendo una nueva ola de compras. Aunque los flu jos hacia los ETF de oro en Occidente fueron negativos en el primer semestre (-7.700 millones de dólares), los flujos hacia los ETF en Asia han sido sólidos (+12.000 millones de dólares). Aunque el Banco Popular de China redujo sus compras de oro en 2025 debido al aumento de precios, ha reanudado las compras este año—junio fue su mes más fuerte en 20 meses. Estimamos que China está en camino de comprar más de 100 toneladas este año, triplicando las cifras del año pasado. Esta renovada demanda debería proporcionar un apoyo significativo al mercado, ya que China parece cada vez más sensible al precio en la diversificación de sus reservas. Le deseo una lectura enriquecedora y unas agradables vacaciones de verano, recordando que este verano sigue bajo estrecha vigilancia

Important information

_{Monthly House View, 01.08.2026. - Excerpt of the Editorial}